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中航机电:军用航空与防务带动整体业绩增长

发布时间:2019-06-26 编辑 :本站 / 96次点击
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中航机电:军用航空与防务带动整体业绩增长

  事件:发布2018年报,实现收入亿元,同比增长%,归母亿元,同比增长%,扣非归母净利润亿元,同比增长%。   军用航空与防务带动整体增长  公司2018年实现亿元,同比增长%,归母净利润亿元,同比增长%,扣非归母净利润亿元,同比增长%。

  分业务来看,军用航空与防务全年实现收入亿元,较2017年亿元增长%;民用航空实现销售收入亿元,较2017年亿元下降%;工业制造实现收入亿元,同比下降%;现代服务业全年累计实现销售收入亿元,较2017年亿元下降%。

整体上看军工航空与防务业务带动了收入增长。   费用方面,公司2018年销售、管理、研发、财务费用率分别为%(+)、%(+)、%(-)、%(-)。   公司扣非净利润增速较快,但我们认为扣非利润增速不能反映公司业务的内生增长情况。

从非经常损益表可以看出,2018年比2017年变化幅度最大的是同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益,我们认为,扣除该项目后的利润,前后统计口径不一致,因此扣非利润增速不能反映公司业务的内生增长情况。   应收增加导致经营性现金流为负  公司2018年经营性净现金流为-亿元,较上年同期下降%,其主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少亿元,支付其他与经营活动有关的现金较上年同期增加亿元。

从现金流量表补充资料来看,主要是由于应收项目增加,以及应付项目减少,说明公司下游客户回款速度变慢,同时公司对上游供应商的占款能力减弱。   :  根据年报,公司2019年经济目标是:全年实现营业收入123亿元,利润总额亿元,分别同比增长%,%。 我们认为,公司作为国内航空机电领域龙头,行业地位稳固,军用航空和防务业务能够带动公司整体保持稳健的内生增长,预测2019-2020年归母净利润分别为亿元,亿元,亿元,对应PE为27倍,24倍,20倍。   风险提示:军用飞机研制进度不及预期;军工企业现金流波动较大。

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